银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心(x京东是谁的老板是谁īn)在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十分京东是谁的老板是谁(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi京东是谁的老板是谁)局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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