四大国(guó)有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是(shì)延(yán)续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是国内存款(开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗kuǎn)市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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