金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利云南有哪几个市 云南是几线城市率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议云南有哪几个市 云南是几线城市。不(bù)过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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