上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债(zh善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思ài)或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的(de)标的(de)。并密(善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思mì)切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债(zhài)的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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