钠电(diàn)池产(chǎn)能规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科(kē)技是真跨(kuà)界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价似乎已经给出(chū)注脚。

　　去年(nián)6月(yuè)以来，萦绕在键(jiàn)盘生产商(shāng)传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大(dà)议题莫过(guò)于跨界钠电池(chí)。

　　这个热门又令人遐想(xiǎng)的题(tí)材搭配公司释放钠电(diàn)池项目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传(chuán)艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去(qù)年末以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价(jià)的(de)套路(lù)完全失灵，股价又在4个多月时间极速(sù)腰(yāo)斩。即(jí)便是3月末扔出(chū)30亿元(yuán)定增预(yù)案(àn)投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只(zhǐ)收获了(le)短暂的上(shàng)涨(zhǎng)，而后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，股(gǔ)价过山车式的涨(zhǎng)跌(diē)折射(shè)的是市(shì)场对传艺科技(jì)高调(diào)跨(kuà)界钠电(diàn)赛道故事(shì)的怀疑：从宣布跨界(jiè)到(dào)现在，时间不过10多月，规划产能已经(jīng)从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬动(dòng)54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿元的投资成(chéng)本？巨(jù)头环伺、落地产能骤增、锂价持续(xù)下(xià)行，在愈(yù)加(jiā)拥挤的赛道上，夸下海口的(de)产能又该如何(hé)消化？过往投资计划频频(pín)“跳票(piào)”、实际效(xiào)益与预期天差地别等“黑历史”在(zài)前，“大(dà)跃进”的新项目如(rú)何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电池(chí)，股(gǔ)价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离(lí)子电池便(biàn)与锂离子(zi)电池同时(shí)期萌芽(yá)，但由(yóu)于(yú)钠电负极(jí)嵌钠能力较弱、钠(nà)电池能量密度较低，导(dǎo)致(zhì)其(qí)研发进(jìn)度(dù)大大落(luò)后于(yú)了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技术完(wán)成突破以及锂价不(bù)断飙升，钠电才作(zuò)为锂电“备胎”之一重(zhòng)回人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推出第一代钠(nà)离子电池，掀起钠电(diàn)风(fēng)潮，并将风口带到(dào)了(le)A股(gǔ)市场。

　　时值2022年(nián)锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传(chuán)艺(yì)科技于去年6月22日晚间高调宣布入局(jú)。彼时的公告显示(shì)，公司(sī)拟投资(zī)3000万元(yuán)通过(guò)全资子公司(sī)江苏(sū)智纬(wěi)电(diàn)子科(kē)技有(yǒu)限公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和(hé)杨崇义合(hé)作设立(lì)控股孙公司(sī)江苏传艺(yì)钠电科技(jì)有限(xiàn)公(gōng)司（公(gōng)司(sī)持股75％，以(yǐ)下(xià)简称(chēng)“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公(gōng)司迫不及(jí)待召开电话会议，向合(hé)计64名分析师和(hé)个人投资者披露跨界钠电的各种(zhǒng)细节。根据(jù)规(guī)划，传艺科技钠电(diàn)池项目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日的涨停，传(chuán)艺科技宣布(bù)跨界后一口气收出(chū)7个(gè)涨(zhǎng)停板，市值快速实现翻(fān)倍(bèi)。

　　传艺科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催(cuī)涨股(gǔ)价的前车在前，传艺(yì)科技开始有意(yì)无(wú)意地(dì)“主动”披(pī)露钠电项目进展，而公(gōng)司(sī)股价也往往在公告披露后录得(dé)大幅上(s杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果hàng)涨。去年12月5日盘中，公司股(gǔ)价一度摸高至(zhì)54.44元(yuán)/股，相较于跨界(jiè)钠电(diàn)池前10元/股(gǔ)左右的温吞股价，不到半年的时间已(yǐ)翻了逾(yú)5倍。

　　但(dàn)此后，公司股价开(kāi)始掉(diào)头向下，无论其如何发布“利好”消息，股(gǔ)价也再难掀大风(fēng)浪(làng)，反而(ér)随(suí)着时(shí)间(jiān)的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时(shí)间已经较(jiào)高(gāo)点腰斩。

　　值得一提的(de)是，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫切召开电话会并在《投资(zī)者关系活动记录表》中(zhōng)对(duì)外发(fā)布(bù)钠(nà)电池(chí)业(yè)务(wù)未来规划、技术水平等(děng)涉及公(gōng)司经(jīng)营的(de)重大信息(xī)，但(dàn)直(zhí)至2022年7月9日(rì)才(cái)正式通过《关于对深圳证券交易所关注(zhù)函回(huí)复的公告》补充披露相关事项，传艺科技(jì)及公司董事长兼总经理邹伟民、时任董秘(mì)许小丽还遭(zāo)深(shēn)交所(suǒ)通报批(pī)评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看(kàn)传艺(yì)科技股(gǔ)价“过山车”式上下，背后纵有游资推(tuī)波(bō)助澜，但归根结(jié)底(dǐ)还是其资金(jīn)有限与钠电(diàn)产能(néng)规(guī)划(huà)“大跃(yuè)进(jìn)”不匹配无法让(ràng)市场信(xìn)服造成的。

　　根据(jù)公司(sī)定增(zēng)预(yù)案(àn)，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而(ér)根据公司此前对交易所回复函和2023年度定增预案，公司规(guī)划(huà)的(de)10GWh钠电池项(xiàng)目的投(tóu)资(zī)成本约54亿(yì)元。其中，土地购(gòu)置及厂房(fáng)成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投入的装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠(nà)电(diàn)产能远不止这(zhè)公告(gào)出来的(de)10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董(dǒng)事长邹伟民4月16日在公开(kāi)场合演讲时(shí)提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资50亿(yì)元，新(xīn)征410亩土(tǔ)地(dì)，用30个(gè)月的(de)时间，新上(shàng)钠离(lí)子电池(chí)全(quán)供应(yīng)链项目(mù)，逐步形(xíng)成年产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力(lì)；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工投产(chǎn)；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到的(de)钠电产(chǎn)能规(guī)划，来源(yuán)：传艺钠电(diàn)官微

　　若(ruò)按邹伟(wěi)民的说法(fǎ)，传艺科技(jì)在(zài)上(shàng)述的(de)54亿(yì)元资金外，还需要更多资金，仅另(lìng)外(wài)8GWh钠电池就需要(yào)40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是，传艺科技主(zhǔ)营式微，年(nián)赚1亿元的盈利水平显然难以(yǐ)撬动动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传(chuán)艺科技主营输(shū)入类设(shè)备(bèi)和印(yìn)制电路板（PCB）两大类消费(fèi)电子零(líng)组件(jiàn)，具体包括笔记(jì)本/台(tái)式机电脑键盘、触(chù)控模组和鼠标等输入类设备及通讯(xùn)用板(bǎn)、消费电子、计(jì)算机(jī)用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，营(yíng)收从2017年(nián)的6.69亿(yì)元起步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍(bèi)。但(dàn)盈利并未同步，上市当年公司归母净(jìng)利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万(wàn)元。之后随着行业(yè)式微，公司盈(yíng)利水平起(qǐ)起(qǐ)伏伏，到(dào)2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈利就已经(jīng)达(dá)到了9000万元，净(jìng)利润增长乏力可见(jiàn)一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈(jǐng)，账上的资金(jīn)也并(bìng)不宽裕(yù)。2022年，公司经营(yíng)活动产(chǎn)生的现金流(liú)量净(jìng)额(é)4.46亿(yì)元；截(jié)至去年末，公(gōng)司(sī)货(huò)币资金仅2.87亿元，短期(qī)借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果.56亿元。

　　那两年半(bàn)内(nèi)要拿出(chū)54亿元乃至94亿元以上的(de)资金投(tóu)资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深(shēn)交(jiāo)所的回函(hán)中(zhōng)，传艺(yì)科技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资金(jīn)来(lái)源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电(diàn)池项目的(de)自(zì)有资金仅1.61亿元(yuán)，银行(xíng)授信未使用额度10.27亿(yì)元，足见其在投(tóu)资钠电项目时自(zì)有资(zī)金(jīn)的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交所的回函

　　很明显，一(yī)开始规划(huà)的一期2GWh产能(néng)，传(chuán)艺科技(jì)就是准备靠银行(xíng)贷款解决。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资(zī)额(é)增加10亿元左右，同(tóng)样仰(yǎng)仗银行贷款。今年3月30日(rì)公(gōng)司(sī)公告称，传艺科技及子(zi)公司拟(nǐ)向工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、农业银行等(děng)组成(chéng)的联合银团申请不超过20亿(yì)元(yuán)的项目贷款，用于公司(sī)钠电池项目。根据最新(xīn)的调研记(jì)录，“截至目前，牵(qiān)头银行已审批通过(guò)，参团银行(xíng)处于正(zhèng)常的审批流(liú)程中(zhōng)。”

　　一期(qī)靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公(gōng)司披露《2023年(nián)度向特(tè)定对象发行股票预(yù)案》，拟募资(zī)不超(chāo)过30亿(yì)元，其中(zhōng)的24亿元拟(nǐ)投(tóu)入钠电池制(zhì)造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算，二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目(mù)总投资(zī)额(é)为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为(wèi)补(bǔ)这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增(zēng)募投资(zī)金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项目只能(néng)依赖融资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲(jiǎng)时(shí)提到的另外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体APP向公司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电(diàn)还有(yǒu)优势(shì)吗？

　　“今年(nián)销(xiāo)售不低于10亿元，整个钠电(diàn)池全供应链项目(mù)计划到2024年(nián)末全部竣工(gōng)投产，达产达(dá)效后，可(kě)实现(xiàn)年(nián)销售(shòu)250亿(yì)元(yuán)。”若传艺科技的钠电项目真如邹(zōu)伟民在近日的演(yǎn)讲中所言照(zhào)进现实，几(jǐ)年后(hòu)公(gōng)司营收将在(zài)当前基础(chǔ)上翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的股价(jià)显示，市场对这个故(gù)事并(bìng)不(bù)再买账，除(chú)了(le)资金杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果实(shí)力有限(xiàn)公司外，核心还在其(qí)大干快上后产能如何消化的(de)问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商(shāng)业(yè)化(huà)元年的2023年，包括宁德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸(zhū)多巨(jù)头在(zài)内，已纷纷发产品、量产并(bìng)大建产能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已然开始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数和性(xìng)能来看，传艺钠电的钠电池与巨(jù)头(tóu)们不相上下，但(dàn)宁德时(shí)代落地(dì)奇瑞车型、华语新能源(yuán)配(pèi)套(tào)雅迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经走在前面，率先在(zài)两(liǎng)轮(lún)电(diàn)动车和(hé)低(dī)速电动车领域(yù)实现装车应(yīng)用。而传艺科技除了(le)在岁末(mò)年初公告与中祥(xiáng)航业(yè)、江苏新能源、德博新能(néng)源签订(dìng)项目合(hé)作或战略(lüè)合作协(xié)议外，并未官宣重点(diǎn)客户。

　　每每有投资者问及客(kè)户情况(kuàng)时，公司都以“目前(qián)订(dìng)单(dān)下游运(yùn)用覆盖储能(néng)、低速电动(dòng)车及电动工具等(děng)多个领(lǐng)域”“公司钠离子电池送(sòng)样后(hòu)客户(hù)的反(fǎn)馈普遍较(jiào)为良(liáng)好，并(bìng)已与多名客户签订了(le)销售订单”“公司已与多家知名(míng)两(liǎng)轮电动车品牌(pái)开(kāi)展送样(yàng)和合作意(yì)向洽谈等工作”等进行(xíng)回复。至于具体的客户名(míng)称(chēng)和(hé)订单金额，一直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电(diàn)池产能落地(dì)正(zhèng)数倍级增长。上海钢联新能(néng)源事业部钠电池分析师汪(wāng)奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年(nián)钠电池项目(mù)落地产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年(nián)落地(dì)产能将(jiāng)达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池行业产(chǎn)能利用率，钠电池(chí)落地的产能(néng)中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市(shì)场规(guī)模接近40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电池不到5％，后(hòu)面成本降下(xià)来才(cái)会有较大比例的(de)替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠电(diàn)池(chí)只会小(xiǎo)批量(liàng)应(yīng)用(yòng)到多元(yuán)化(huà)场景。

　　然传艺科(kē)技却十分自信(xìn)，其在(zài)调研(yán)记录中预测，预计2023年公(gōng)司(sī)实际出(chū)货量在(zài)2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了(le)2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年(nián)1月(yuè)9日投资者(zhě)关(guān)系活动(dòng)记录(lù)表

　　需要注意(yì)的是，沉(chén)寂多年的钠电(diàn)池是在此前(qián)锂(lǐ)价飙(biāo)涨的背(bèi)景下作为“替(tì)代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸(suān)锂价格(gé)持续(xù)下行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨(dūn)。一时间(jiān)，锂(lǐ)价持(chí)续(xù)下跌会否(fǒu)影响钠电(diàn)池商业化进程的讨论甚(shèn)嚣尘(chén)上。

　　中科院院(yuàn)士(shì)欧阳(yáng)明高近(jìn)日(rì)就表示(shì)：“钠(nà)电池能(néng)够起到(dào)对锂电池(chí)的(de)平衡作用，平衡锂价(jià)，保证(zhèng)锂(lǐ)资源的供应安全，不太(tài)可(kě)能(néng)成为主流(liú)。锂价(jià)一便宜，就会让(ràng)钠离(lí)子的发展(zhǎn)陷入被动。”但他也(yě)强调，“钠(nà)离子技术一定(dìng)要发展(zhǎn)，因为它是锂离子电池的一个(gè)有(yǒu)益的补(bǔ)充。”

　　汪(wāng)奇称(chēng)，锂电和(hé)钠电建设(shè)成(chéng)本接近，目(mù)前三元钠电量产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒体(tǐ)APP分(fēn)析，“钠(nà)离(lí)子电池性能比较接近磷酸铁(tiě)锂(lǐ)电池，高能量密度的也(yě)接(jiē)近三元523电池。目前电碳价格下跌至(zhì)16-18万(wàn)元/吨，锂(lǐ)电池成(chéng)本(běn)大(dà)幅(fú)下降40％以上(shàng)，所以目(mù)前(qián)已经和钠(nà)电池成本基(jī)本相当；而由于锂原料(liào)价格大(dà)幅下(xià)降，目前铁锂(lǐ)和(hé)锰(měng)酸锂等电池成(chéng)本已经优于钠(nà)电池。今(jīn)年碳酸锂价格在20万(wàn)以下时，锂电池对(duì)钠电池有明显优势(shì)。”

　　当然(rán)，市场普遍认为(wèi)钠电池还有(yǒu)降本的空(kōng)间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“待产业链完善(shàn)后，规模量产后钠离(lí)子电池正、负极材料(liào)价格可降至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离(lí)子电池的理论BOM成(chéng)本(běn)将低至(zhì)0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存在降价可能，但只要(yào)碳酸锂价(jià)格高于15万元/吨，钠离子电池的成本优势(shì)就依然存在，并且(qiě)随着技术不断发展、产业不断成熟，钠离(lí)子电池的降本(běn)空间有(yǒu)望进一步打(dǎ)开(kāi)，该成本临(lín)界(jiè)点仍(réng)有进一步下(xià)探的可能。”

　　汪奇也(yě)称(chēng)，明年钠电产业规模化(huà)完(wán)成后，能和锂离(lí)子电池(chí)的成本拉(lā)开差(chà)距，接近铅酸(suān)电池的成本。但能量密(mì)度的限制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后(hòu)的钠离子电池有(yǒu)一定优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右(yòu)及以下时，钠离子电池在动力(lì)领域优势(shì)较小。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括传(chuán)艺科(kē)技在内，诸多入局(jú)钠(nà)电池的(de)企业(yè)都言锂价下跌无(wú)碍(ài)钠(nà)电(diàn)池商业化进程。但随着(zhe)锂价(jià)持续下降，钠电池利润率(lǜ)下降或也是必然(rán)的。

　　以传(chuán)艺科技为(wèi)例，其(qí)在1月9日的调研记录(lù)中曾表示，公司(sī)钠电池定(dìng)价主要(yào)根(gēn)据碳酸锂的(de)价格，一般(bān)给到客户的价(jià)格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳(tàn)酸锂价格波(bō)动而波(bō)动。

　　缺乏长远(yuǎn)投(tóu)资定力(lì) 过(guò)往项目(mù)频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化之外，市场还(hái)担忧传艺科技项目投资的定(dìng)力。

　　尽管公(gōng)司对(duì)进军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其(qí)过往投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏(fá)长远定力(lì)，临时“跳票”甚(shèn)至终止募投计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投(tóu)向FPC生(shēng)产项目(mù)，9418.08万元投向薄膜线路板生产线(xiàn)技(jì)改并扩(kuò)产(chǎn)项目。然2018年4月(yuè)公司就变更募(mù)资(zī)用途(tú)，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分(fēn)别用于3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项目、轻薄型(xíng)键盘生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资的(de)FPC生产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目(mù)的(de)实施(shī)地点从一厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实(shí)施地点(diǎn)变(biàn)更为重(zhòng)庆市合川区工业园区核(hé)心区高阳路30号，实施(shī)主(zhǔ)体则从传艺科技变为全资子公(gōng)司(sī)重庆(qìng)营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生变。公(gōng)司(sī)终止实施(shī)3D玻璃(lí)面(miàn)板生产(chǎn)项目（已投(tóu)入募资7445.13万(wàn)元(yuán)），并将该项目剩余资金全部投入轻薄型键盘生产项目的(de)建设，并将后者(zhě)的产能从1600万台提(tí)升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于(yú)年(nián)产18万平(píng)方米中高端(duān)印制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目。但次年(nián)6月，公司将该项目中(zhōng)的SMT工序实施(shī)地点(diǎn)由江苏省高(gāo)邮市(shì)经开区凌波路(lù)33号(hào)改(gǎi)建至江苏省高邮市经开区凌波路49号(hào)的闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变卦”，又将该(gāi)项(xiàng)目剩余募资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子电池(chí)制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变(biàn)更募投(tóu)计(jì)划的(de)地(dì)点(diǎn)、资金乃至项目，直接(jiē)的(de)后果就是原有的投入(rù)打水飘(piāo)、投资效(xiào)率低下以及建成项(xiàng)目实际(jì)效益与(yǔ)预计天差地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜线路板生(shēng)产线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目建设期仅(jǐn)12个月，达产年可实(shí)现销售收(shōu)入(rù)2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年(nián)6月30日，该(gāi)项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年(nián)，该项目的效益(yì)分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增(zēng)方案，年(nián)产18万平方米中高端印制电(diàn)路(lù)板建设(shè)项目建(jiàn)设(shè)期也(yě)仅12个月，预计达产(chǎn)年实现营收7.48亿元，项(xiàng)目净利润1.31亿元。然两年多时间过去(qù)了，截至2022年12月31日(rì)，该(gāi)项(xiàng)目(mù)投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初(chū)的预期相去甚远。

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