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　　美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一(yī)项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个美(měi)国人负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务(wù)危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置(zhì)、162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口二是支付保险费的(de)另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供(gō162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口ng)下(xià)行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是(shì)做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势(shì)不(bù)会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力(lì)作用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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