来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经(jīng)济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场)合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的自(zì)贸(mào)试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场发(fā)展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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