金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思(bào)道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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