财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上(shàng)公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个(光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受(光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米shòu)访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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