本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股市(shì)下跌的(de)风险输(shū)鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù)显示，截至周四(sì)，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指数过去(qù)3个月表现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国(guó)股票(piào)评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必(bì)行(xíng)。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的美(měi)联储利(lì)率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàn鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点g)风险(xiǎn)显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应(yīng)量（未经季节性(xìng)调整(zhěng)）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是(shì)连(lián)续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资(zī)产(chǎn)盈利(lì)缩(suō)水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)又一张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末(mò)，其实(shí)际(jì)存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机(jī)构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者市(shì)净率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中(zhōng)的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的(de)市盈率(lǜ)和市净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外(wài)汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市(shì)盈(yíng)率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低(dī)。”类似(shì)表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中(zhōng)特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年(nián)以来(lái)的(de)32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向(xiàng)标已(yǐ)不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能(néng)否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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