美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模(mó)约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中(z嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念dihōng)长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发(fā)达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危(wēi)机的(de)叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的(de)超(chāo)额收益(yì)，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避(bì)险资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(c嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念diè)略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落(luò)定，美股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部(bù)发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的(de)重新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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