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　　上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难(nán)、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎ说唱歌手bp，说唱b7是什么意思o)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一些规则(zé)制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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