2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xi乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么à)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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