4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力工业生产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价(jià)格指数(shù)或有所下(xià)行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工(gōng)率环(huán)比(bǐ)回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物(wù)流指数环(huán)比有所下(xià)滑、较21年同期跌(diē)幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均(jūn)值环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年(nián)同(tóng)期(qī)降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园(yuán)区(qū)吞吐指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环(huán)比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同期低基(jī)数提(tí)振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月(yuè)均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外(wài)，受(shòu)各品牌(pái)出台降价政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民此前(qián)受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求得到(dào)集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅游出行人(rén)数及(jí)总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快(kuài)评：五(wǔ)一(yī)假期消费数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地(dì)产需求较3月(yuè)有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地(dì)成交(jiāo)方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃(lí)库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工率/建筑钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月(yuè)同期分别(bié)下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地(dì)及在(zài)手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价(jià)格(gé)下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数(shù)较(jiào)3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品总价格(gé)指数较3月上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且(qiě)内需(xū)仍(réng)待恢(huī)复，工业(yè)品价格同(tóng)比继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一(yī)体化产(chǎn)业链、需(xū)求链的格局不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能超(chāo)预期（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业(yè)链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增人民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)延续年初至今(jīn)的较(jiào)强势头、购(gòu)房(fáng)需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷(dài)款需求有望继(jì)续(xù)企稳回升，政策(cè)性(xìng)银行金融工具(jù)继续带动基建(jiàn)投资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继(jì)续(xù)保持强势(shì)。信贷推(tuī)动下，社(shè)融同比增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期(qī)略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支出(chū)、尤其民(mín)生和(hé)基建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银(yín)行金(jīn)融工(gōng)具仍是近(jìn)期(qī)准(zhǔn)财政的主要(yào)发力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复(fù)苏(sū)不(bù)及预期、稳(wěn)地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力