申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度(dù)却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

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　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备(bèi四月的小说集，四月的小说好看吗)用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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