作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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