财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(g却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念è)月年化收益率(lǜ)的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资(zī)产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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