四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是(未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思shì)中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现(xià未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思n)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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