四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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