调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的(de)预期(qī)边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年(nián)的(wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语de)调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去年二季(jì)度调(diào)油(yóu)需求增加下亚(yà)美(měi)套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期(qī)以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的(de)交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利(lì)润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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