私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为(wè猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么i)资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金(jīn)合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放申赎频(pín)率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)基金合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采取资(zī)产组合(hé)的(de)方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开(kāi)募(mù)集(jí)基金等(děng)中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会(huì)认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除(chú)公(gōng)开募集(jí)基(jī)金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么yīng)当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人(rén)建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方(fāng)面提(tí)出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私(sī)募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控(kòng)制人(rén)控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的(de)，应当持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当结合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来源的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第三(sān)方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其(qí)他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私(sī)募基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人士(shì)向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平(píng)私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出(chū)差(chà)异(yì)化整改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的(de)基金(jīn)存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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