4月中国(guó)宏观(guān)数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅(fú)上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投资(zī)回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格(gé)指数或有(yǒu)所下(xià)行(xíng)，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码工业(yè)生产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开(kāi)工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比(bǐ)回升2个(gè)百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物(wù)流指数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同(tóng)期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是(shì)汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子等受(shòu)疫情影响较(jiào)大的工业生(shēng)产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费(fèi)活(huó)跃(yuè)度仍在(zài)高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降(jiàng)价政策及(jí)车展等线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受抑(yì)制的旅游需求得到集中(zhōng)释(shì)放，国(guó)内旅游(yóu)出行人数及总收(shōu)入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢(huī)复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数(shù)据显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需(xū)求较(jiào)3月有所走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环比(bǐ)较(jiào)3月同(tóng)期分(fēn)别(bié)下行0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况(kuàng)能(néng)否回(huí)暖，地(dì)产新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动能能(néng)否再度(dù)上行(xíng)。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高于(yú)2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继(jì)续(xù)上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批发价(jià)格200指数(shù)较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批(pī)发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继(jì)续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格(gé)走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口或(huò)保持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和(hé)亚太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体化产业(yè)链(liàn)、需求链(liàn)的格局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初(chū)至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求(qiú)有望继(jì)续企稳回升，政策(cè)性银行(xíng)金融工具继续带动基建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信(xìn)贷周期(qī)或继续(xù)保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政府债融(róng)资较去(qù)年同期略(lüè)有走弱。财(cái)政方面，去(qù)年留(liú)抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增长——预(yù)计(jì)政(zhèng)策性(xìng)银行金融(róng)工具仍是近(j地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码ìn)期准(zhǔn)财政的(de)主要(yào)发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能(néng)环比走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码