金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国(guó)家统计局4月(yuè)11日发布(bù)3月份(fèn)物价数据后，近(jìn)日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是(shì)我们(men)的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们(men)从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复(fù)略快于需求(qiú)端(duān)，通胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带来(lái)高(gāo)通胀后(hòu)果不得(dé)不(bù)进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀可能(néng)是我们的(de)优势(shì)，至少给(gěi)决策层(céng)提供(gōng)了充足(zú)的政策空间(jiān)，无(wú)需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低(dī)可以看得更(gèng)乐观一(yī)些(xiē)，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求(qiú)低迷。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自强也(yě)指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘(pìn)。服务业率(lǜ)先复(fù)苏，就业为什(shén)么(me)也(yě)没有(yǒu)特别(bié)明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫(yì)情前正常年(nián)份服(fú)务业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务业只创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐(白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗yǐn)形的失业，现在服(fú)务业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到(dào)原(yuán)来(lái)的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析(xī)，就业(yè)相(xiāng)对低(dī)迷是(shì)有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜(qián)在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性(xìng)行业(yè)可能要逐季(jì)恢复(fù)，大概在今年(nián)底回到疫情(qíng)前的(de)增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强(qiáng)调没(méi)有通缩<白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗/b>

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落，一(yī)季度新增(zēng)贷款却(què)创纪录(lù)，引发了关于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金(jīn)融数据(jù)领先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数据有关情况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。央行货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合(hé)理看(kàn)待，通缩(suō)一(yī)般具(jù)有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特(tè)征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有(yǒu)明(míng)显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高(gāo)基数(shù)等因(yīn)素(sù)。邹澜进(jìn)一步(bù)解释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未(wèi)消(xiāo)退，消费意(yì)愿尤(yóu)其是大宗消费需(xū)求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出(chū)，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰动。货(huò)币(bì)信贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健(jiàn)货币政策(cè)注重(zhòng)从供给(gěi)侧发力，去(qù)年以来支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持(chí)续加大(dà)，供给端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节的效应(yīng)传导有一个(gè)过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业(yè)和居民信心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看，金融数据(jù)领先(xiān)于(yú)经济数据(jù)，实际(jì)上反映出供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布(bù)会(huì)上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热(rè)议的中国经济(jì)是否会陷入通(tōng)缩进行了回(huí)应。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复(fù)，价(jià)格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于(yú)去年(nián)基数较高(gāo)，国际大(dà)宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较高，再(zài)加(jiā)上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高(gāo)，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位(wèi)，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年(nián)影响因(yīn)素逐步(bù)消除，价格(gé)会(huì)回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前(qián)数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计下半年(nián)基(jī)数效应消退后(hòu)，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开(kāi)始回升。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们(men)看到的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全(quán)面亦难(nán)持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低(dī)估了服(fú)务业和(hé)其他不(bù)可贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易(yì)品”，地价(jià)和房价(jià)“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入(rù)、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资(zī)产负债表的边际变化而言，居民(mín)消费能力和购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫政策(cè)优(yōu)化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不(bù)满足(zú)央(yāng)行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外(wài)生性与阶段(duàn)性现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实(shí)则反映(yìng)疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的物(wù)价下行(xíng)不是(shì)通缩(suō)，而是与基数效应、前(qián)期非经济(jì)政策(cè)对企业(yè)家信心的冲击以及疫(yì)情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍(réng)在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标(biāo)反映经济(jì)恢复(fù)向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务(wù)业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的(de)特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超(chāo)过经济(jì)增长的(de)情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高(gāo)，价格走低(dī)，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能过剩和消(xiāo)费需求(qiú)不(bù)足抑(yì)制(zhì)了价格上(shàng)涨。这种情况下货币(bì)扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不(bù)仅于事无补，反而推(tuī)高(gāo)不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造(zào)成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币(bì)与有(yǒu)效需求或(huò)供给的(de)不匹配，背(bèi)后是(shì)居(jū)民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三(sān)个原因。经济预期在经历一(yī)轮上修与(yǔ)下(xià)修后，当前宏观预期(qī)波(bō)动率(lǜ)再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为会持(chí)续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏(hóng)观预期波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境延(yán)续(xù)，长端(duān)利(lì)率依然(rán)有(yǒu)小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)空(kōng)间，权(quán)益成(chéng)长风(fēng)格会(huì)相对(duì)占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛(niú)的重要(yào)外部(bù)因素，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)的回(huí)落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周(zhōu)期行(xíng)业景(jǐng)气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。