自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最(zuì)受基民关(guān)注的(de)基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)科(kē)技(jì)等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的(de)心理(lǐ)状态(tài)，不需要大(dà)量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到(dào)机会时全(quán)力(lì)出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)势(shì)企业(yè)三(sān)年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具(jù)体投(tóu)资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的(de)公司(sī)。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的(de)定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活(huó)动都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的(de)定性(xìng)感知(zhī)。如果(guǒ)能对一(yī)家(jiā)公司过(guò)去和当(dāng)前的(de)财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评(píng)判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如果你对一(yī)家(jiā)公司(sī)感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩和股价(jià)的(de)震荡(dàng)，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季(jì)度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四(sì)季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演绎(yì)预(yù)测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的(de)高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的(de)高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价(jià)值积累(lèi)的(de)公(gōng)司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化(huà)在市(shì)场(chǎng)定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当(dāng)前市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)选择(zé)也(yě)就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均(jūn)衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏(sū)力(lì)度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一(yī)定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步(bù)加(jiā)剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看(kàn)，此(cǐ)前(qián)连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度(dù)唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的(de)振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股(分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗gǔ)一季度新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极(jí)的(de)研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分享了(le)自己(jǐ)最新(xīn)的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液依旧(jiù)位居富(fù)国(guó)天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病(bìng)理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信(xìn)息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发(fā)挥(huī)作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是(shì)市场的整(zhěng)体估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力(lì)的位(wèi)置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期(qī)回报水平(píng)的(de)是(shì)相当合适的(de)。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不(bù)具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时(shí)的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持(chí)仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合(hé)作的(de)可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放(fàng)在微观(guān)企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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