财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后(hòu)头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继(jì一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml)续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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