2022年居(jū)民存款同比多增(zēng)7.9万亿是居民少消费、少投资(zī)、少购(gòu)房的结果(guǒ)（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时(shí)虽然(rán)居民收入(rù)增速放缓(huǎn)并提(tí)前还贷，但因为投资、购房等下(xià)滑幅度更大，所以存款同比大幅(fú)多增(zēng)。

　　2023年一(yī)季(jì)度居民存款同比(bǐ)多增2.1万亿则是收入修复和理财存款化的结果。

　　一季(jì)度居民(mín)人均可(kě)支(zhī)配收(shōu)入(rù)同(tóng)比增长525元，理财存续规(guī)模相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受(shòu)银行办理(lǐ)速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支(zhī)持证(zhèng)券(quàn)）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还款对(duì)存款的拖累相比于去年末(mò)略有放缓(huǎn)。

　　但(dàn)是，随着居(jū)民消费和购房行为(wèi)修复，其对存款(kuǎn)的支撑(chēng)力度减弱(ruò)，一季度人均消费支(zhī)出同比增(zēng)加(jiā)345元（低于收入涨幅）、购房支(zhī)出同(tóng)比多增1575亿(yì)元(yuán)。但因(yīn)为支(zhī)撑因素的(de)规模更大，所以存款继(jì)续回(huí)升。

　　4月和一季度(dù)最(zuì)核心的(de)不同在(zài)于理财市场的变化。4月居民存款下滑可能的(de)原因(yīn)一是居民存(cún)款理财(cái)化；二是提前(qián)还贷规(guī)模增加。因为居民收入和(hé)消费数据不足，暂时无(wú)法(fǎ)判断消费和收入在4月对(duì)存款的影响。

　　存款回流(liú)理财是4月存款回落的核心原因，4月理财(cái)存量(liàng)规模(mó)环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自(zì)去年10月(yuè)以来的下行趋势，重回扩张(zhāng)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗区间(jiān)。

　　居民增配理财等资产是理财(cái)风险降(jiàng)低、收益回升(shēng)和存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)滑共同作用的结果。受益(yì)于(yú)债券(quàn)市场走强，今年理财市场表现(xiàn)逐步(bù)好转，理财产品(pǐn)单位破净率从2022年(nián)12月峰值的(de)29.2％持续下(xià)滑(huá)至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加(jiā)这一(yī)时期下滑(huá)的存款利率，存款对居民的吸引(yǐn)力逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸引力(lì)则(zé)不断增强。

　　从5月理财规(guī)模上看，随着破净率进一步回(huí)落，居(jū)民还在继续增配理财产品，存款理(lǐ)财化趋势(shì)有望延续(xù)。

　　提前还(hái)贷(dài)规模扩大是存款下滑的又一个原因。4月(yuè)早(zǎo)偿率月均值相(xiāng)比于(yú)2月低点(diǎn)上行4.3个百(bǎi)分点(diǎn)，相比(bǐ)于3月上(shàng)行1.9个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　居民加大(dà)提前(qián)还贷力度一是因为首套房利(lì)率还(hái)在下降(jiàng)，居(jū)民(mín)提前还贷以降(jiàng)低成本，4月沈阳(yáng)、马(mǎ)鞍山等(děng)多(duō)地继续降(jiàng)低首套房利率(lǜ)，贝壳研究院(yuàn)数据(jù)显(xiǎn)示百城首(shǒu)套主流房贷利率平(píng)均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是政策(cè)放松后，1、2月份部分积压的还(hái)贷业(yè)务在(zài)3、4月份(fèn)办理(lǐ)，这会推动提前(qián)还(hái)贷规模走高。

　　总(zǒng)的来说，随着(zhe)理财(cái)市场好转，此(cǐ)前因(yīn)居民少消费、少投资、少买房等积(jī)攒下来(lái)的超额储蓄(xù)已经开始(shǐ)部分回(huí)流理(lǐ)财(cái)市(shì)场了，且5月初这一趋势还(hái)在延续。

　　往后来(lái)看(kàn)，理财市场和(hé)提(tí)前还贷(dài)在(zài)后续(xù)几(jǐ)个月(yuè)里(lǐ)或(huò)继(jì)续(xù)成(chéng)为超额存款的主要流向。

　　五一旅(lǚ)游人均(jūn)消费水平未见明显(xiǎn)改善或部分表明当下(xià)居民消费意(yì)愿依旧偏(piān)弱，考虑到(dào)超额储蓄的持有分(fēn)化且并非主要来自消(xiāo)费，后续超(chāo)额储蓄对消费的支(zhī)撑力度依(yī)旧偏弱(ruò)。（详见(jiàn)《超额储蓄(xù)能否转化(huà)成超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。同(tóng)时(shí)，随(suí)着前(qián)期积压的购(gòu)房需求逐渐释放，房地产销售(shòu)目前已经有走弱迹象，地产(chǎn)短(duǎn)期(qī)或不会成(chéng)为超储的(de)主要流(liú)向。但是因为按揭(jiē)利率存(cún)在(zài)明显利差，居民提前还贷行为(wèi)或将(jiāng)延续。从这(zhè)个角(jiǎo)度来看，主(zhǔ)要因为少买房、少投(tóu)资而积攒下(xià)来的(de)储(chǔ)蓄，在理财市场环境好(hǎo)转和存款利率下滑的背景(jǐng)下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增(zēng)速使用金融机构住户存(cún)款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿(cháng)率是(shì)指(zhǐ)在(zài)个人住(zhù)房(fáng)抵押贷款中债(zhài)务(wù)人提前偿付的金额(é)在资产池未偿本金余额的占比

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　地产销(xiāo)售(shòu)变动超预期，超额储蓄(xù)释(shì)放弱于预(yù)期，理财市(shì)场波动加大

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