大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和(hé)预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加(jiā)息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将基准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来(lái)看，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(ji什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些àng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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