四(sì)大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月(yu沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表è)，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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