银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗(zhèng)增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看(kàn)鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了(le)一(yī)个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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