金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价(jià)格(gé)降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期(qī)等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市(shì)场需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的(de)一季(jì)度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料(liào)的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是(shì)，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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