美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据(jù)美(měi)国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对(duì)于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评(píng)级(jí)下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储可能(néng)会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力(lì)作(zuò)用。债几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还(hái)会加息的(de)措辞(cí)，需(xū)要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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