金融界4月21日消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话(huà)题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经济(jì)学(xué)家邢自强今天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是(shì)我们(men)的优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供(gōng)了(le)充足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么而我们从疫情中复苏走过3个(gè)月(yuè)，并且没有采取强刺(cì)激，更(gèng)多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情(qíng)之后货币(bì)政策强刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息(xī)过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层(céng)提供了充(chōng)足的政(zhèng)策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀(zhàng)水平(píng)较低(dī)可以(yǐ)看(kàn)得更乐观(guān)一些，不必担心中国(guó)会陷入(rù)长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个(gè)滞后指标(biāo)，不会率先好(hǎo)转，需(xū)要(yào)经济环境有(yǒu)明(míng)显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为(wèi)什么也没有特别(bié)明显改善？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来少(shǎo)创造了约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这(zhè)是一(yī)种(zhǒng)隐(yǐn)形的失(shī)业，现在(zài)服务业(yè)仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢(huī)复到原(yuán)来(lái)的轨迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相(xiāng)对低迷(mí)是(shì)有原(yuán)因的，跟感受到的服务(wù)业在回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升(shēng)只是补上(shàng)去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增(zēng)速上(shàng)才(cái)能够逐步消化之前积(jī)压的潜在(zài)失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复(fù)，大概在(zài)今年底回到(dào)疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数据显示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发了关于通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数据(jù)，反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年一季(jì)度金融统计(jì)数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应(yīng)量(liàng)持续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前(qián)我(wǒ)国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供应(yīng)量）和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩(suō)有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本面和高基数等因素(sù)。邹(zōu)澜(lán)进一(yī)步解释，一方面，供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅(chàng)通保障(zhàng)到位，特(tè)别(bié)是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚(shàng)未消退(tuì)，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要(yào)时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，也带来高基数(shù)扰动。货(huò)币信(xìn)贷较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注重(zhòng)从供(gōng)给侧发力(lì)，去年(nián)以来支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快(kuài)。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传(chuán)导(dǎo)有一个过程(chéng)，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民(mín)信心(xīn)偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么于经济数据，实际(jì)上反映出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经济数(shù)据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市(shì)场热(rè)议的(de)中国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总的(de)来看(kàn)，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表(biǎo)现来看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情(qíng)影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响(xiǎng)今(jīn)年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下(xià)半(bàn)年影响因素逐步消除，价(jià)格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗(ma)？券商经(jīng)济学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈现复(fù)苏(sū)信号明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立(lì)，预计下(xià)半年基数(shù)效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看(kàn)到的是(shì)回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦难(nán)持(chí)续，货币供应创(chuàng)新高(gāo)，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么低估了(le)服(fú)务业和其他不可贸易品(pǐn)的(de)通胀。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义(yì)的通胀走(zǒu)势最重要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变(biàn)化而言，居民(mín)消费能力和购房意愿(yuàn)在(zài)防(fáng)疫政策(cè)优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通(tōng)缩(suō)的认定，其主要(yào)反映局(jú)部性、外生性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映(yìng)疫后(hòu)复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前(qián)期非(fēi)经济政策对企业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏(piān)好下降(jiàng)有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业好(hǎo)于(yú)工业、内需恢(huī)复好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度(dù)超过经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需(xū)求不(bù)足抑制(zhì)了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)则认为，造成当前(qián)“类通(tōng)缩”复苏的本质(zhì)是货币与(yǔ)有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海(hǎi)外市场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮上修(xiū)与下修(xiū)后，当前宏观预(yù)期(qī)波动(dòng)率再次抬升，国军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境(jìng)延续，长(zhǎng)端(duān)利(lì)率依然(rán)有小(xiǎo)幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺(quē)是(shì)促成(chéng)成长牛(niú)的重要外部因素(sù)，物价水平的回(huí)落(luò)多与(yǔ)有效(xiào)需求不足相(xiāng)关，在传(chuán)统(tǒng)周期(qī)行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期(qī)上行的成长行业优(yōu)势凸(tū)显(xiǎn)。

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