5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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