四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？中引入了存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？负债成(chéng)本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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