金融界4月(yuè)21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份物价数据后(hòu)，近日关(guān)于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济学(xué)家邢(xíng)自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生(shēng)动力，由(yóu)于我们(men)产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有利(lì)于(yú)物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美发(fā)达国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后(hòu)货币(bì)政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶(jiē)段(duàn)低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策(cè)层(céng)提供(gōng)了充足的(de)政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀水平较(jiào)低可以看得(dé)更乐观(guān)一些，不(bù)必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也(yě)是一个(gè)滞(zhì)后指标，不会率先(xiān)好转，需(xū)要经济(jì)环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强的转机，才会慢(màn)慢(màn)扩(kuò)张、扩(kuò)产(chǎn)和招(zhāo)聘。服(fú)务业率(lǜ)先(xiān)复苏(sū)，就(jiù)业为什么(me)也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处(chù)于经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常(cháng)年份服务业能创造800万(wàn)个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要(yào)恢(huī)复到(dào)原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析(xī)，就业(yè)相对(duì)低迷(mí)是有原因的，跟感受到(dào)的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没(méi)有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大(dà)概在今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双回落，一(yī)季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金融统计数据有(yǒu)关情况新闻(wén)发布会。央(yāng)行(xíng)货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不(一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米bù)存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法(fǎ)要(yào)合理看待，通(tōng)缩(suō)一般具有物价水平持续(xù)负增长、货币供应量(liàng)持(chí)续下降的特(tè)征，且(qiě)常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近期(qī)的物价(jià)回落是(shì)因为经济基本(běn)面(miàn)和高基数等因素(sù)。邹澜(lán)进(jìn)一步解释，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需(xū)求回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步指(zhǐ)出，去年3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来(lái)高(gāo)基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本(běn)质上受时(shí)滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传(chuán)导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总(zǒng)体看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期(qī)市场(chǎng)热议的中(zhōng)国经(jīng)济是否会(huì)陷(xiàn)入通缩(suō)进行了回应。他(tā)表示，总的来(lái)看，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复(fù)，价格带动会(huì)逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖(huī)称(chēng)，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由于去年(nián)基数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样(yàng)影响今年二(èr一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不(bù)说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除(chú)，价(jià)格会回到一(yī)个合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经(jīng)济学家激(jī)辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据(jù)呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观(guān)点并(bìng)不成立，预计下半年(nián)基数效应(yīng)消退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称(chēng)，“我们看(kàn)到的是回暖，而非(fēi)通(tōng)缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货(huò)币供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不(bù)可贸易品的通(tōng)胀(zhàng)。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的(de)“不(bù)可(kě)贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不(bù)论是从居民收入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还(hái)是居(jū)民资产负债表的边际变化(huà)而言(yán)，居民消费能力(lì)和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优化(huà)后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央行(xíng)对通(tōng)缩的认定(dìng)，其主要(yào)反映(yìng)局部性、外(wài)生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似反常，实则反(fǎn)映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前(qián)的物价(jià)下(xià)行不(bù)是(shì)通缩，而(ér)是与(yǔ)基数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏(piān)好下(xià)降有关。当前中国(guó)经(jīng)济仍在(zài)持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济(jì)恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈(chéng)现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢(huī)复好(hǎo)于外需(xū)的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增(zēng)长大(dà)幅度超(chāo)过经济增长的(de)情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命题(tí)。货币(bì)走高，价格(gé)走低(dī)，这(zhè)不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进(jìn)增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于事无补，反而推(tuī)高不良债务，加(jiā)剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需(xū)求或供给的(de)不(bù)匹(pǐ)配(pèi)，背后是居(jū)民与(yǔ)企业支出谨慎、地(dì)产角(jiǎo)色(sè)变化(huà)、海外(wài)市场转向三(sān)个原因。经济(jì)预期在经历一轮(lún)上(shàng)修与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升，国军(jūn)宏观(guān)认为会持续至5月(yuè)之后(hòu)，当(dāng)宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对占优(yōu)。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出，通(tōng)缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促(cù)成成(chéng)长牛的重要外(wài)部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效(xiào)需求不足相关，在传(chuán)统周(zhōu)期行业(yè)景气(qì)低(dī)迷的环(huán)境下，产业周期上行(xíng)的成长行业优势凸显。

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