财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行业国(guó)央企的严重低配和低估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息(xī)的(de)加持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银(y鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的ín)行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(q鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的í)实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规(guī)模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行均(jūn)处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行(xíng)目标价(jià)估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红(hóng)和高股息是银行股相对(duì)于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合(hé)价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年(nián)来国有大(dà)行股息(xī)率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低(dī)也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经理余(yú)展昌也(yě)指(zhǐ)出(chū)，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)投资机(jī)会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外(wài)绝大部(bù)分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉(yù)，国(guó)内银行(xíng)的估(gū)值水平是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望(wàng)使得(dé)这些(xiē)问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而(ér)提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金(jīn)融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开始担(dān)忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在(zài)中特(tè)估背景(jǐng)下(xià)去看金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市场行(xíng)情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成(chéng)行情(qíng)结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映(yìng)射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发(fā)往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的(de)板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行(xíng)情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分析。

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