昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的(de)收益(yì)今(jīn)年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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