近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体下(xià)跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也(yě)表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)在一季利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益(yì)）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益(yì)加上(shàng)本期公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基(jī)金均(jūn)受(shòu)到净(jìng)申(shēn)购。截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个(gè)月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初(chū)期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份又很(hěn)快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势(shì)主要受(shòu)制于(yú)白银工业(yè)属性及美联(lián)储加息(xī)预(yù)期(qī)升温(wēn)影响，白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)出更高的(de)波动(dòng)性。后期(qī)则(zé)主要是欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储(chǔ)今年或(huò)还(hái)有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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