上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗gōng)司股票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内(nèi)的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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