来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季(jì)度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规(gu未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思ī)则，开展改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加(jiā)快(ku未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思ài)推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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