核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投(tó苏州区号是多少u)资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较(jià苏州区号是多少o)大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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