申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等(děng)营(yíng)收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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