财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望(wàng)进一(yī)步(bù)提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受(shòu)度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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