国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和(hé)银(yín)行公布其(qí)第(dì)一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承(chéng)认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银(yín)行越来(lái)越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因(yīn)，其(qí)中三点(diǎn)都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经(jīng)确定了硅(guī)谷银(yín)行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的(de)一大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储(chǔ)自(zì)身(shēn)的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积(jī)过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其(qí)采用的流动性指标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿美(měi)元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的(de)流动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限的(de)银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的(de)资(zī)本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性的要求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白(bái)宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用于(yú)受(shòu)灾害(hài)影(yǐng)响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响(xiǎng)的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通(tōng)过(guò)欧(ōu)盟通道(dào)出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国(guó)商务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而(ér)同日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)张晨向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信(xìn)用危(wēi)机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加(jiā)经(jīng)济景(jǐng)气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下(xià)半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的(de)是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济(jì)的回落，美(měi)国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或(huò)将更(gèng)加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市(shì)场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次(cì)会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重点在于利(lì)率决议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要(yào)关(guān)注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储(chǔ)对于目前金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场风全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市险偏好(hǎo)会再(zài)度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)美联储(chǔ)声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面(miàn)临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事(shì)件溢(yì)出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高(gāo)位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调(diào)幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美联储对(duì)于(yú)后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非(fēi)农就业人数(shù)还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一(yī)段时间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相机(jī)作(zuò)出政策(cè)调整，而在此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于(yú)年(nián)内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来(lái)越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑还(hái)没结(jié)束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避险情(qíng)绪对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来(lái)的加(jiā)息预(yù)测，未能对(duì)贵(guì)金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预(yù)计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银(yín)价(jià)格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计(jì)美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局。

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