私募(mù)基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月277年属什么今年多大，77年属什么今年多大20238日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023gōng)开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供(gōng)通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并(bìng)持(chí)续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务(wù)，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三(sān)方(fāng)下(xià)达投资(zī)指(zhǐ)令或者(zhě)自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的(de)存量(liàng)基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增(zēng)募(mù)集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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