近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高(gāo)到(dào)低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng80寸电视尺寸长宽多少)常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(ji80寸电视尺寸长宽多少à)563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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