申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨(z黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗hǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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