5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估值此之际是什么意思春节，值此 之际值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng值此之际是什么意思春节，值此 之际)下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的(de)综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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