申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发(fā)技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科(kē)技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率(佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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