财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速(sù)也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破九龙司是哪里？百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价(jià)区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来(lái)自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1九龙司是哪里？863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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